资金缺口倒逼社保改革——关注换届与改革

社科院发布报告称，养老金收不抵支的省份有14个，收支缺口达到767亿元。而个人账户空账额继2007年突破万亿大关后，再次突破2万亿。通过蛛网博弈推演平台，我们认为，资金缺口扩大将倒逼社保体制改革推进。

一、社保缺口不容忽视

近日，中国社科院世界社保研究中心发布的《中国养老金发展报告2012》。报告显示，2011年收不抵支的省份虽然减少到14个，但收支缺口却高于2010年，达到767亿元。而个人账户空账额继2007年突破万亿大关后，再次突破2万亿。社保缺口呈现扩大趋势，随着老龄化进程加快，前景不容乐观。

与此同时，本有望在本月出台的收入分配改革遭遇到既得利益集团的强大阻力而再次面临难产。收入分配改革短期是为维稳，长期来看则在乎经济转型，新一届政府公开宣示要努力推动经济增长模式向内需驱动型转变以摆脱对投资和出口的依赖，但日益增大的平复差距和分配不公已严重削弱了国民消费的增长动力。除此之外，阻碍国民消费的另一大弊病则是社会福利保障体制的缺失，社保养老亏空使得大部分国民为生老病死发愁，何谈消费？

由此来看，除了加快城镇化，推动收入分配改革，社保缺口的弥补也不容忽视。根据德意志银行大中华区首席经济学家马骏等人联合公布的一份研究报告预计，到2013年中国养老金的缺口将达到18.3万亿元。尽管官方舆论对此有所异议，但近期官方和民间对收入分配的讨论和表态正逐步升温，而此时社科院的报告再次对社保缺口提出了警示，这在一定程度上或倒逼社保和相关改革的推进。

二、社保缺口倒逼的改革

从眼前压力来看，延迟退休年龄成为政府解决社保缺口的首选，此外借助养老金入市也可以实现社保基金增值。我们认为，除此之外，社保缺口可能倒逼国有股划转社保基金等体制性改革。

延迟退休是当前讨论最多的对策。设定不同的退休年龄标准的"阶梯式退休"，很容易让人联想到阶梯式水价、阶梯式电价，说到底还是为"涨价".国民领取养老金时间延后，养老金的支出压力自然缓解，但弊端比较明显，一方面本该退休人口的保障降低，另一方面可能引发就业形势紧张失业人口增多。招致国民的反对甚至社会骚乱。我们预计，为应对此种情况，政府将加快经济转型，通过减税等财政改革来减轻居民负担。拉动内需以增多国内就业岗位。并有可能加大计划生育家庭养老扶助力度等，甚至在某种极端情况下，不得不放松人口政策以保持人口红利。此外为扩容养老保险金总量，政府或将出台包括税收在内的优惠鼓励政策。

社保基金增值则是另一条路。一方面，监管层将进一步鼓励商业保险参与社保运作，另一方面也将逐步放开管制，为养老金进入资本市场提供政策支持。为降低风险，我们预计监管层或为养老金入市提供特殊渠道和优惠政策。从更长远的角度来看，社保基金的缺口也可能倒逼国有股划转社保基金改革的开始。从已上市公司的试点到更多的国有股份制企业，通过股份的划拨一方面解决发改委权力过于集中的弊端，另一方面改善国有企业股权结构，在此过程中或需中央大部委改制以破除行政阻力。由此预计，未来社保基金在不参与国企现有经营的情况下，国有企业的资本运作或更多活跃。对于盘子太大，涉及国家安全如银行，石化等企业将提高分红比例，对于经济效益较差的企业可能被减持并进行民资改革，而产能过剩如有色，水泥，钢铁，煤炭，军工等行业或迎来资产重组的高潮，给市场带来机会。

综合来看，资金缺口扩大将倒逼社保体制改革推进。根据行为分析，日本新政府对钓鱼岛立场十分强硬，美国越发明显介入南海和钓鱼岛，中国势必要进一步出台反制举措，复杂的周边局势将催化军工行情。